常见策略：备兑、保护性认沽、价差

先问目的，再挑策略

初学者常犯的错是从策略名字出发——先看到「铁鹰」「蝶式」这些词，再去想什么时候用。正确的顺序反了。应该先问：我现在的风险敞口是什么？我想把它改成什么样？策略只是实现手段。

三种最常见的结构

备兑开仓（Covered Call）

持有标的，同时卖出相应数量的认购期权。用放弃一部分上行空间，换取一笔确定的现金收入。

它的适用场景是：你认为标的会涨，但不会大涨。如果价格真的暴涨，你的持仓会被行权价封顶，赚的比单纯持股少；如果价格不动或微跌，收到的权利金就是额外收益。它不是「增强收益的免费午餐」，而是「卖掉上行换现金」。

保护性认沽（Protective Put）

持有标的，同时买入认沽期权。相当于给持仓买保险：下跌时的损失被行权价兜住，成本是明确的保费。

它的取舍很清晰：你确定会付出这笔保费，换来一个确定的下限。如果价格大涨，你会后悔买保险；如果大幅下跌，你保住了本金。这是一个用确定的成本换确定的下限的结构。

价差（Spread）

同时买入和卖出同一类期权、不同行权价或不同到期日。用放弃一部分潜在收益，换取更低的建仓成本。

比如买入 100 元行权价的认购、同时卖出 110 元的认购：你的最大收益被 110 元封顶，但付出的净权利金也少了很多。这是一个典型的「降低成本和降低上限」的交换。

一个检查方法

任何策略，都用这三个问题过一遍：① 最大的亏损是多少、什么时候发生？② 最大的收益是多少、什么时候到顶？③ 什么情况下我会后悔做了这笔交易？

第三个问题最重要。如果你答不上来「什么情况下我会后悔」，说明你还没有真正理解这个头寸的风险结构。