每家公司一页，分成两层：上层是机器看到的数据——全部来自官方财报，逐项标注口径与来源；下层是我看到的判断——我在盯什么问题、怎么想、可能错在哪。
中国电商平台 + 出海 Temu 双引擎。看它怎么从"营销收入一家独大"走到"营销与交易服务各占一半"，以及 2025 年增速放缓、利润率回落背后的成本结构。
在版图里：AI 资本开支链条的「平台侧」
社交 + 游戏 + 广告 + 金融科技的综合体。毛利率三年从 48.1% 升到 56.2%，而资本开支 2024 年一次跳了 3 倍多——这波 AI 基建投入是否见顶，是这张表最值得盯的地方。
在版图里：AI 资本开支链条的「付钱方」 · 财年至 12-31
数据库老牌厂商 + AI 云基建的重投入者。营收、利润、经营现金流全在涨，只有自由现金流在恶化——FY2026 资本开支 556.6 亿美元，是当年经营现金流的 1.74 倍。
在版图里：AI 资本开支链条的「垫钱方」 · 财年至 5-31
DRAM / NAND 存储大厂，强周期资产。营业利润三年从 −71.0 翻到 +97.7 亿美元，但资本开支已占营收 42%——周期高点的利润，有多少能真正变成自由现金？
在版图里：AI 资本开支链条的「收钱方」 · 财年至 8 月底
同一根 AI 资本开支链条上的四个位置：付钱的、垫钱的、收钱的、平台侧。注意四家财年截止日不同——比的是比率与结构，不是绝对值大小。
每家公司一页，上层是官方财报的数字、下层是我的判断。加一家新公司 = 往 research/data.js 里加一段。