研究 / 横向对比
COMPARISON · 横向对比
四家公司同一根链条上的四个位置
拼多多、腾讯、甲骨文、美光——都在 AI 资本开支这条链上，但资本结构完全不同。这里比的是结构，不是谁更好。
⚠ 先看财年口径，再看数字。四家的财年截止日不一样，四行数字不在同一个时间段上：腾讯与拼多多是自然年（截至 12-31），甲骨文截至 5-31，美光截至 8-28。而且货币也不同（人民币 / 美元）。
因此绝对值（营收、自由现金流）不能直接比大小；能横向比的是比率——毛利率、利润率、资本开支强度、现金转化。
对比表
毛利率
营业利润率
净利率
条形长度 = 该比率的高低（0–100% 量尺）
简化 FCF 一律按 经营现金流 − 资本开支 计算，不是各公司自己披露的口径。腾讯披露的公司口径 FCF（2025 年约 1,826 亿）与本页简化值（2,238.5 亿）不同；美光的 Adjusted FCF（FY2025 为 37.2 亿美元）也与简化值（16.7 亿）不同——不要把两个口径当成一个指标。