期权 · 第 02 条 · 基础概念
四个基本头寸：买认购、卖认购、买认沽、卖认沽
同样的标的、同样的到期日，只因为买卖方向不同，风险收益就完全是两回事。这四张图是后面所有策略的积木。
四种组合
| 头寸 | 对标的的看法 | 最大盈利 | 最大亏损 |
|---|---|---|---|
| 买入认购（Long Call） | 看涨 | 理论无上限 | 权利金 |
| 卖出认购（Short Call） | 看不涨 | 权利金 | 理论无上限 |
| 买入认沽（Long Put） | 看跌 | 行权价 − 权利金 | 权利金 |
| 卖出认沽（Short Put） | 看不跌 | 权利金 | 行权价 − 权利金 |
这张表值得抄下来。它说明一件事：买方和卖方的最大盈亏，是严格镜像的——你赚的，来自对手方亏的。期权是零和合约，不存在大家都赚的情形。
为什么说「买方亏损有限」
买方付出权利金之后，最坏的结果就是这份权利过期作废——钱亏完，但不会再亏更多。这一点和直接持有股票不同：股票可以跌 80%、90%，理论上也可能归零，但亏损不会超过本金；而期权的买方，亏损被提前锁定在权利金这个明确的数字上。
很多人说「期权风险大」，指的不是买方，而是卖方。卖方收下权利金，承担的是履约义务：标的价格怎么走，它就得怎么接。卖认购时，标的理论上可以无限上涨，所以亏损没有上限。
胜率和赔率是反的。卖方大多数时候赚钱（时间站在它那边、波动率通常高估），但偶尔会遇到一次极端行情把之前的盈利全部吐回去；买方大多数时候亏钱，但偶尔一次大行情能覆盖很多次小亏损。这不是「谁更聪明」的问题，是两种完全不同的收益分布。
四个头寸是可以拼的
任何复杂的期权策略，本质上都是这四个基本头寸的组合。价差是买一个卖一个；备兑是持股加卖认购；跨式是同时买认购和认沽。所以与其去记几十种策略的名字，不如学会把这四张损益图叠加起来看——这是下一条「怎么画到期损益图」的内容。
要点回顾
- 四个头寸：买认购、卖认购、买认沽、卖认沽；买方有权利，卖方有义务。
- 买方的最大亏损是权利金（明确且有限）；卖认购的亏损理论无上限，卖认沽最多亏到标的归零。
- 买方的盈亏来自卖方，是零和合约。
- 卖方胜率高但赔率差，买方反过来——这是收益分布的区别，不是聪明程度的区别。
- 所有复杂策略都是这四个头寸的组合。