三种量法
| 量法 | 看的是 | 数据来自 | 典型适用 |
|---|---|---|---|
| 账面价值 | 历史上投了多少钱 | 资产负债表（权益） | 银行、地产、重资产 |
| 盈利能力 | 现在每年赚多少 | 利润表（净利润） | 消费、软件、稳定生意 |
| 现金流 | 实际到手多少现金 | 现金流量表（FCF） | 资本密集型、高折旧行业 |
这三种量法没有孰优孰劣，它们是三个不同的视角。真正的问题从来不是「哪个对」，而是「这家公司的价值主要来自哪一项」。
为什么账面价值经常没有意义
账面价值记录的是历史投入减去折旧。对一家软件公司来说，它最大的资产——品牌、代码、用户——大部分不计入账面（因为研发费用通常直接费用化）。所以一家轻资产公司的账面价值可能很低，但这不代表它不值钱。
反过来，对银行来说，账面价值几乎就是核心——因为它的资产（贷款）和负债（存款）都是公允价值计量，账面和实际差别不大。
判断用哪种量法，先看这家公司的价值是怎么被创造的。靠囤积资产赚钱的（银行、地产、公用事业），看账面；靠持续经营赚钱的（消费、软件），看盈利和现金流。用错了尺子，结论一定是错的。
一个容易踩的坑：三种价格混着用
最常见的错误是这样的：用市盈率证明一家公司便宜，然后又用市净率证明它也便宜，最后得出结论「双重低估」——但实际上这两个指标在同一家公司身上可能是矛盾的。
比如一家重资产公司，PE 很低（利润薄）但 PB 很高（资产被高估、或者资产回报率太低）。这既不是「便宜」，也不是「贵」，而是说明它赚不动自己的资产。这个信息只有在两个指标一起看的时候才出现。
还有第四种价格
严格说还有第四种：市场给的价格。它不等于上面任何一个，它包含了所有人对未来的预期。估值的本质，就是拿前三者和第四个做比较，然后问一句：这个差距，市场看到了什么我没看到的？
要点回顾
- 同一家公司有三种量法：账面价值、盈利能力、现金流。
- 用哪种，取决于这家公司的价值是怎么创造的：重资产看账面，轻资产看盈利和现金流。
- 把三种价格混着用，会得出「双重低估」这类自相矛盾的结论。
- 第四种价格是市场给的，估值就是把它和前三种做比较。