late. 数字花园 https://late-garden.pages.dev/ 写投资研究，做 AI 小工具，记下被打中的句子。投资文章、公司研究与可交互工具的更新。 zh-CN Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT PDD Holdings · 拼多多 — late. 公司研究 https://late-garden.pages.dev/research/pdd.html https://late-garden.pages.dev/research/pdd.html Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT 拼多多（PDD Holdings）2022–2025 财务研究：收入结构、毛利率、现金流与资本开支。数据来自官方年报，逐项标注口径与来源。 Tencent 腾讯 — late. 公司研究 https://late-garden.pages.dev/research/tencent.html https://late-garden.pages.dev/research/tencent.html Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT 腾讯 2023–2025 财务研究：营收、毛利率、资本开支与自由现金流。数据来自官方年报，标注简化 FCF 与公司口径的差异。 Oracle 甲骨文 — late. 公司研究 https://late-garden.pages.dev/research/oracle.html https://late-garden.pages.dev/research/oracle.html Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT 甲骨文 FY2023–FY2026 财务研究：资本开支从 87 亿冲到 557 亿美元，自由现金流转负。财年截至 5 月 31 日。 Micron 美光 — late. 公司研究 https://late-garden.pages.dev/research/micron.html https://late-garden.pages.dev/research/micron.html Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT 美光 FY2023–FY2025 财务研究：从亏损 58 亿到盈利 85 亿美元，资本开支占营收 42%。财年截至 8 月底。 对比 · 四家公司 — late. 公司研究 https://late-garden.pages.dev/research/compare.html https://late-garden.pages.dev/research/compare.html Mon, 28 Sep 2026 00:00:00 GMT 拼多多、腾讯、甲骨文、美光的横向对比：毛利率、营业利润率、资本开支强度与自由现金流。注意四家财年口径不同。 英特尔：一年四倍，几乎全是估值 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/intel-repricing.html https://late-garden.pages.dev/posts/intel-repricing.html Fri, 25 Sep 2026 00:00:00 GMT 英特尔一年涨了四倍，过去四季收入只多了 7.5%。CPU 重新短缺是真的，代工的客户却大多还停在报道和意向上。把账拆开看，股价押的是一个还没兑现的代工厂。 苹果：被关税退款盖住的那张存储账单 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/apple-memory-bill.html https://late-garden.pages.dev/posts/apple-memory-bill.html Tue, 15 Sep 2026 00:00:00 GMT 苹果毛利率创纪录 50.1%，但八成的同比改善只是关税从成本翻成了退款。剔掉这一笔，核心毛利率的拐点已经过去，而存储成本正被写进 10-Q 的逆风清单。 甲骨文：AI 账单的垫付人 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/oracle-ai-underwriter.html https://late-garden.pages.dev/posts/oracle-ai-underwriter.html Sat, 12 Sep 2026 00:00:00 GMT 甲骨文订单一年涨 2,090 亿美元，股价跌一半。需求不是问题——问题是从签单到收钱那 36 个月靠什么撑。AI 账单的垫付人，风险落在自己账上。 存储：AI 资本开支的账单，寄到了谁手上 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/memory-ai-bill.html https://late-garden.pages.dev/posts/memory-ai-bill.html Sat, 12 Sep 2026 00:00:00 GMT 笔记本需求跌 10.5%，内存价格却创新高。拆开美光 98% 的增量毛利率，看这笔 AI 资本开支变成了谁的利润、最终由谁买单，以及市场为什么只肯给 7 倍前瞻市盈率。 读到被打中的句子 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/philosophy-notes.html https://late-garden.pages.dev/posts/philosophy-notes.html Sat, 12 Sep 2026 00:00:00 GMT 摘句子门槛为零，所以这一页有个规矩：每条都要挂在一个具体的时刻上——它出现在我人生的哪个位置，当时我在想什么，后来它改变了什么。 腾讯：AI 资本开支杀估值之后 · late. https://late-garden.pages.dev/posts/tencent-ai-capex.html https://late-garden.pages.dev/posts/tencent-ai-capex.html Wed, 09 Sep 2026 00:00:00 GMT 一次教科书级的「现金流冲击 → 估值重定价」：腾讯盈利涨 17.5%、估值跌 45.2%。拆解市场在为什么重新定价，以及什么信号出现能推翻这个定价。